值估值分析炒作可能70AG真人网站华立科技市
存货风险 报告期各期末▷★=▼，公司存货账面价值分别为 15■▲••,831=•★…○▽.92 万元☆▼▪、18▼…•★○•,030▼-◇••.81 万元•●、 14▼○,700●■▽▷•.38 万元••…☆，占流动资产的比重分别为 47▼▲△☆.59%▪◁…◇……、45◇■■○•●.54%■▽★☆=▲、30…▪▼◁▽.53%▷△，公司存货 金额较大且占流动资产的比例较高•■□。
展晖动漫■△△▲▲-：广州市展晖动漫科技有限公司○…◆☆•，创建于 1992 年▲●▼☆□，是一家集研发=▽••◆、 生产组装○…◁、销售▽▷•、代理▼★★□-△、OEM★●▲▪、ODM 及游乐场管理经营于一体的大型游戏游艺 设备企业☆○••▲，主要产品包括各类模拟类▪▲◆▼■、礼品类商用游戏游艺机□▲●■…。
凯昌电子▷◁•：广州市凯昌电子有限公司▼▷，公司位于广州番禺=▪★◆…，是国内知名游乐 园设施设备的研发=◇▼=△、生产和销售商▽-▽▪●◆，主要产品包括投币类儿童摇摆机…□▷☆◁、碰碰车▲□■、 嘉年华式摊位游戏▽▲◆、大型机动游戏和主题产品等▼•=□▲★。
世宇科技●☆▲：广东世宇科技股份有限公司成立于 2004 年▪●▼•●★，主要从事游戏游艺 设备的研发▼●▲▼◇=、生产●△○○、销售=◁△，是我国规模较大的游戏游艺设备制造企业之一▷■=▼□。2019 年收入 45☆•▪▪▷-,333=▽★▪◆.42 万元■▷■◁，净利润 5▷▼…,383□◆▷■.97 万元□▽▽。
万达宝贝王□◁○□•◁：万达宝贝王集团有限公司▽…▼▲△•，隶属于万达集团▪▪▲☆▪▷，以儿童全程成长 专家为定位●◇○○•，涵盖乐园◇▽○▪、早教◇▲•▷●△、IP 三大板块▪-，万达宝贝乐园以 2-8 岁亲子家庭为 核心用户•△•○■，以全球知名 IP 氛围打造实体场景△◇■▲□，用丰富的主题活动及 IP 衍生品满 足高质量亲子陪伴需求▼-■•。
（3）产品特性从单一操 控转变为沉浸式■=、互动式◁=▷□、具有高科技属性和文化元素的综合体验◇○。因此○◇，单纯提供普通设备产品难以满足消费者偏好升级▷★，也难以在行业内获 取综合竞争优势■-□。公司自成立以来□☆◁，坚持以市场为导向=◆▷▽，在收入规模快速增长的 同时□○，不断跟随消费者需求优化产品和提升服务•◇-。公司设立初期…○▽●△，在设备生产中先以外观设计和内容设计为主切入市场▲□。随着 整体实力增强▽☆◇◆，公司自主开发了跨平台软件开发引擎△○□◁▪，制作高品质游戏游艺产品■▽， 此外△▲，还可以在引进全球知名 IP 套件资源的基础上进一步开发制作游戏游艺产 品●★，快速满足市场需求的变化☆▼☆○。鉴于室内游乐场等休闲娱乐项目强大的吸引客流能力=◁★△，国内商业综合体积极 引入游乐场门店已成为行业显著趋势-■▽。核心地段的游乐场因其巨大的聚集性人流 量成为一种不可再生的稀缺资源○★，经营游乐场需要更高的资本金投入△☆…△▲…。为了配合 客户抢占核心商圈资源和减少客户资本金投入•▷▲=●，2013 年公司在国内市场推出了 设备合作运营服务◆●--，同时开始投放动漫卡通设备等产品★•-…■，商业模式创新和完善的 产业链促进公司迅速发展■▪•。随着核心商圈资源变得愈发珍贵•▽△■◇☆，为了更好的适应市 场变化▷☆▼， 2018 年底公司运营服务深化至游乐场运营服务☆▷▼□▷▼，进一步强化产业链结 构★◆▲。
报告期内-▪◇，公司根据市场变化△□◆-…，主动进行业务结构调整△◁□△-，减少低毛利□…•▲△▼、低技 术含量产品销售=○●▽◁◁，增加动漫卡通设备等营运设备对外投放•…值估值分析炒作可能70。报告期内▽△▷■，公司主营 业务收入分别为 42■☆▲●★=,820△□•★-.71 万元◁★、48★■▪◆○,667•◇▷.45 万元●•-、41•▪☆,701□…■.03 万元•★△=▷，公司主营业务 收入的主要构成情况如下○▽▽：
大玩家★▼=▷：北京大玩家娱乐股份有限公司◇○◇…▷☆，公司总部位于北京▽…•，中国最大的室 内电玩连锁企业□▪■◆，创立以来…○▼■，大玩家秉承--▪▪“健康时尚•◁▷、动感阳光…▼•”的经营理念●☆•★， 以经营绿色游乐项目实现对传统游乐业的改造和提升-◁◇•▲▷，力求成为家庭式全景休闲 娱乐中心和互动社交平台-△▼▪▷=。
泡泡玛特△☆☆△：泡泡玛特国际集团有限公司◁•=★○，港股上市公司◆○☆▷-=，股票代码 9992▼▽， 中国较大且增长较快的潮流玩具公司▷•-☆▷△。泡泡玛特以 IP 为核心▲•=，建立了覆盖潮流 玩具全产业链的一体化平台•…•◆。2019 年收入为 169…△◇◇▪•,626◁○.50 万元★★▽，净利润（扣除非 经常性损益）为 43-●▼▪=◁,992☆-…△▪.00 万元▷▼▲○。
（1）产品销售 公司产品销售包括游戏游艺设备和动漫 IP 衍生产品销售•▽，满足用户娱乐■★●、 亲子☆◆▲●◇●、动漫文化▷○◁、儿童益智•-、体育健身等需求•△☆◇。
（1）产品定位高端且符合文化潮流需求-…•。公司动漫卡通设备能够满足亲子▽◇▽■、社交等新文化娱乐消费需求★□○○▼，AR★★△◇•、VR 等科技 属性和知名 IP 文化属性结合的休闲运动类▪☆△▲•…、模拟体验类设备也适应了年轻人动 漫文化=○…、时尚体验…▲•★◆、体育竞技的消费需求…☆▷。
公司 2021 年第一季度营业收入为 9○☆▲▪,225▪☆.83 万元-○-▷， 较 2020 年同比增长 178•◆▼-.10%◁■▽□◆☆；扣除非经常性损益后归属母公司所有者的净利润 为 870▼△★◁-.84 万元▪…，较 2020 年同期实现扭亏为盈◁□○▼▼；经营活动产生的现金流量金额为 326=☆□○•.84 万元==◆=，较 2020 年同期转负为正☆◆•▲●。
发行人主要从事游戏游艺设备的设计◆◆◁◁、研发•◇、生产-△▷▼○、销售和运营◆△▽。2020 年 广东省游戏游艺设备营收总额为 96□▼•▼….00 亿元□◆•…，游戏游艺设备的运营市场容量更为 广阔●●▲。根据《2020 广东省游戏产业年度发展报告》的数据显示•••▲-★，广东省游戏游 艺设备生产占全国游戏游艺机市场 98▲▲△●◁.50%的份额●△•▪☆，游戏游艺设备生产型企业较 多■•☆□，大多为中小企业===-△，产业集中度较低□◆☆◇□。发行人所处行业市场空间大▷□●•▼，但大多为中小型企业△★▽▽，中低端市场竞争较为激 烈☆▼•。
（二）主要产品和服务 1■○▽==□、产品销售 公司通过向游乐场和主题乐园等客户销售游戏游艺设备和动漫 IP 衍生产 品•…。
淘气猫动漫●…◇▼：广州淘气猫动漫科技有限公司◆●●，公司位于广州番禺•○，专注于娃 娃机★•▷▼，礼品机市场…■▲★AG真人网站华立科技市。
1）行业地位 发行人属于行业内龙头企业之一=◆■◆。发行人在行业内的竞争地位主要体现在如 下方面•=▽▽■•：
（3）布局终 端游乐场资源•◆●-▷■。游乐场运营服务使公司在抢占优质商圈资源并获取终端门店的同 时•☆，把握客户群体深度需求○▷…••◁，促进公司产品的设计□☆■、研发○◇▽•☆。完整的产业链使公司产品能够不断推陈出新□▷▼，促进公司商业模式创新和业务战略协同●▽◆•▪、相互促进▪■☆-•。
（1）游戏游艺设备 公司生产的游戏游艺设备主要应用于万达宝贝王△-●▲★△、恒大乐园○==▽▷、大玩家●-☆、星际 传奇■◇◆●、风云再起=•、永旺幻想■▪◁△○、Time Zone▷•▼、Fun World 等国内外知名主题乐园○▷=★◁。公 司为客户和消费者提供类型丰富…△■、娱乐性强的产品设备•■，涵盖模拟体验类•◇•、休闲 运动类●…▲△◇▼、亲子娱乐类○•-，充分满足亲子娱乐▷-、家庭休闲◁-=□▪▼、体育益智■▷▼=、动漫文化等社 会文化潮流需求○▲当作“国礼”送出去的中国名茶！AG真人国 安徽黄山地区由于山高=■•■△、土好，非常适合茶树的生长■▪◁□，其中最为著名的就是黄山毛峰●。黄山毛峰属于绿茶■■=•▷，又名○“徽茶=△”•▪•◁，该茶 更多 当作“国礼”送出去的中国名茶！AG真人国，。公司游戏游艺设备质量精益求精…■▼、工业设计符合人体工学•▲▲，运用声■…▲□▽、光◆…=◇、电-▪▲、 机械▼▪□◁…▷、体感◁-…、VR 等多重技术◇▪，设备科技感突出且富有创意☆•●☆◆，融入《变形金刚》=△-、 《马力欧》等动漫文化属性AG真人网站▲○，能够使游戏游艺设备实现其他游戏平台无法比拟的 独特游戏体验效果□=。
（2）通过设备合作运营为公司带来 持续收益--★▷△◇，把握消费者需求■△●△。设备合作运营服务减轻了下游客户的投资成本==-，与 客户共担风险△…□、共享收益-◇…◇-◁，与行业领先的优质客户建立紧密合作☆▪-◁。
六▷■、无风重点结论○-▷○：公司赛道不错★☆…◁，前景也看好-==▪•，现阶段国产游艺机在科技上很难跟韩日相比▲▼，发行人公司利润率超低-☆，属于劳动密集型企业……，报告期内业绩几乎没有增长▽-◆…•，疫情影响公司去年业绩☆□☆●★☆，今年会恢复增长●▪▷，叠加创业板概念★▷☆☆，短线亿左右估值-▪▲□，无风建议一般关注◁▽。返回搜狐•-▷，查看更多
奥飞娱乐□△-：奥飞娱乐股份有限公司◆▪，深交所上市公司•★▽=◁，股票代码 002292▼▼▲， 是国内目前最具实力和发展潜力的动漫及娱乐文化产业集团公司之一▽-•。奥飞娱乐 已构建以 IP 为核心▷•★••，横跨媒体△■◁▪、玩具▷▲☆□◆△、消费品▷-★、教育■▼△…◆●、主题乐园等板块的产业 平台…●▽▷▽●。-■☆•“奥飞欢乐世界•▽”是其旗下重要的室内游乐场连锁品牌◁☆▲★▪☆。2019 年收入为 272◆▷,692◆▪••.04 万元•◆，净利润为 7◇☆◁●,345--▪▷■.48 万元△◇◆。
（2）游乐场运营 游乐场运营服务指公司通过在商业综合体直接经营游乐场所的服务▪=。鉴于室 内游乐场等休闲娱乐项目强大的吸引客流能力▲…☆…▷，国内商业综合体积极引入游乐场 门店已成为行业显著趋势•▲。核心地段的游乐场因其巨大的聚集性人流量成为一种 不可再生的稀缺资源▷□☆-…▪。公司经过多年的游戏游艺产品销售和运营业务◆○，拥有丰富 的产业经验◇●▲○，同时▼…，公司与粤海=•▷•◆、永旺▲=★■○、万科◁△…、绿地等大型商业地产公司建立良 好合作关系○▽□•，将运营服务进一步延伸至游乐场运营服务…◆★。游乐场运营服务有助于 公司对消费者的消费习惯■=、消费偏好进一步分析▪●，及时调整游乐场经营布局及设 备配置-▼▷☆•，对公司产品的设计▷▲、研发具有重要的意义▷★●◇■■，自营游乐场也是公司向下游
（2）主要客户 公司产品广泛应用于国内外大型主题乐园◇=…◇、连锁购物中心•…=、商业综合体▼…、旅 游景区等商业场所▷◆▪•。公司在多年的稳健发展中●◁，已向市场推出大批具有国际知名 IP 属性的产品…=☆，如《宝可梦》…▽○▽、《龙珠》■▼、《奥特曼》◆▷★★▼□、《马力欧》◆●△◁、《光环》=○、 《变形金刚》等☆◇▼…★○。公司自主设计开发的《雷动》竞速系列已成为业内知名的竞速 类内容 IP=▽★☆，在引入欧美发达游戏市场后受到当地玩家欢迎■•…=-▼。公司与微软 （Microsoft）◆•●、万代南梦宫（Bandai Namco）★▪△■☆■、世嘉（SEGA）◁•▷◇…、科乐美（Konami）▷◇◇■•、 Raw Thrills▽○、鈊象电子（IGS）☆▷▷★▪、万达宝贝王…○•▲、恒大乐园•◆◇▲■□、大玩家▪•▼、星际传奇■▼★▷、 风云再起•▼△★▽-、永旺幻想等国内外知名连锁品牌和企业建立了长期★▪▼◁●、稳定的合作关系▲•▼▲▪， 公司通过举办线下赛事-•▷◁■、参加国内外展会等多种方式推广产品□★☆，得到了国内外客 户的高度认可•……。
公司从该设备经营收入中收取分成款▽■▼•☆△。游戏游艺设备合作运营可以为公司带来持续稳 定收益的同时把握终端消费者需求◇○•☆•。设备合作运营服务减轻了下游客户的投资成 本○□★，也可以充分把 握用户群体的需求变化☆◆◆●◆，有助于提升公司开拓新产 品的成功率☆△。设备运营业务有助于公司及时了解产品运营情况▪◁●、分析用户需求•★□◁▪，设备合作运营业务指公司与下游客户签订协议▲☆•▼=◁，（1）设备合作运营 随着社会经济的发展和转型…■□，降低了客户运营游乐场所的前期成本▽◆●▼，
（2）动漫 IP 衍生产品 公司销售动漫 IP 衍生产品主要通过向合作门店投放动漫卡通设备实现▽■▼。动 漫 IP 衍生产品配套动漫卡通设备使用□▷▷，动漫 IP 衍生产品融合了正版 IP 动漫形 象…▷▪★▲，用户使用动漫卡通设备时可获取相关产品（如动漫形象卡片…▲☆、手办等）▷■▷，产 品具有收藏•○•●▪、社交等属性•★☆●。知名动漫 IP 具有强大的消费者群体■△◇-▪◆，其周边产品往 往具备收藏★▲、社交等属性□◇◆△，对消费者具有强大的吸引力△□◁□▼，公司在 2018 年推出▷•=“奥 特曼▲■◁”融合激战动漫卡通设备□••★◁•，深受市场欢迎★◆，◇◇☆▲=“奥特曼○◁△■★▼”形象卡片销量快速增 长◇▽=◁●。2017 年至 2019 年•○★★…△，公司动漫 IP 衍生产品销售收入从 2○□•★▽◆,040☆…-☆△.73 万元增长至 6■…▲•,558▽-◆△.66 万元AG真人网站○▽▽…○-，复合增长率 79▷◆○.27%■…。2020 年度▷◇，公司不断引入国际知名 IP▽•▷，持 续推出△☆▷=“龙珠▷■●-■…”▲★□、◆○▼○◆▪“宝可梦=▲▼”等动漫 IP 衍生产品★◆••，深受消费者喜爱=■•■。
2☆○□-、产品和服务发展的历程 游戏游乐行业正在经历较大的发展变化•□，具体情况为▽•▷▷★：
由上表可以看出☆●，发行人经营规模与万代南梦宫等中国大陆地区以外的同行业上市公司还有较大差距•◇◆，与世宇科技同属于国内游戏游艺设备制造领域规模较 大的公司■▷△•…。
（2）游乐场运营 游乐场运营服务指公司通过在商业综合体直接经营游乐场所的服务■▪●。鉴于室 内游乐场等休闲娱乐项目强大的吸引客流能力▪☆-■，国内商业综合体积极引入游乐场 门店已成为行业显著趋势•▷△。核心地段的游乐场因其巨大的聚集性人流量成为一种 不可再生的稀缺资源◁□◆。公司经过多年的游戏游艺产品销售和运营业务◆•▲◁▷△，拥有丰富 的产业经验◆■■▷◆•，同时-☆▲☆•◆，公司与粤海▲◇●、永旺◇=▪▽•◇、万科▷•、绿地等大型商业地产公司建立良 好合作关系•■□▪…-，将运营服务进一步延伸至游乐场运营服务•▽▼▲=。游乐场运营服务有助于 公司对消费者的消费习惯★◆=、消费偏好进一步分析▪◆，及时调整游乐场经营布局及设 备配置-△▼…■，对公司产品的设计☆□•●▽、研发具有重要的意义☆•…，自营游乐场也是公司向下游客户展示优质产品及经营模式的直接平台●-○★-…，对引导客户进行产品的选购◆△●☆▪、经营理 念的优化提供重要的参考素材◆•，有利于促进原有客户加快引进优质产品●◇▲，也有利 于吸引行业外的投资者进入游戏游艺行业☆□。3△=-★=◇、涉及 VR■◆、AR◁★、MR 等虚拟现实及 5G 技术的产品情况 游戏游艺设备行业属于跨学科☆▲=、跨领域的产业◁▲，集合了运用传统的声●=▽、光◆…、 电○☆…▷●、机械等技术--■，近些年逐渐与 VR★☆◁○、AR▲•▼★-、MR◁-▷▲★、5G 等技术融合■△◆•，形成了可视化-…△▪、 交互性-=▽、沉浸式等特性的数字创意游戏游艺设备◆◁。报告期期内★☆●，发行人积极推进新技术应用推广◇-◁▼◆，由于成本等因素△★，发行人尚 未推出商业化涉及 MR 的产品○☆◁•，已商业化产品中涉及 VR▲▽◆●、AR••●●△、5G 技术的产品 如下
（一）主营业务基本情况 公司主要从事游戏游艺设备的设计◁□、研发△▪=▷、生产◆☆○☆、销售和运营…▲。公司以◁▷△•-“为用户创造快乐▽▲”为宗旨▷□，秉承▼▼☆“绿色文化☆-、创意科技●▼▼、用科技享 受生活-…”的发展理念=◁○◇•，以建立全球一流的文化游乐企业为战略目标▼○，持续实施模 式创新▪▪★、管理创新○▲•、技术创新▪◇▼•=▼，完善业务结构▷=★，提高设计…△◇★、研发能力…=-…■，拓展销售 渠道★=●◇▼，完善运营模式-●，涵盖游戏游艺设备设计☆▷▪△▪、研发•●••、生产▪●○☆、销售★★、运营等环节▼△☆▽◇， 形成完整产业链•★。
（1）游乐场从传统 的街铺式小门店经营转变为在商业综合体◆▲■、大型购物中心等核心商圈连锁经营■▲•◆○▪；
每个月按照约定比例收取合作设备运营收入☆▪。同时▷◇□◇=，销售引领运营▲▷◁○▼，公司通过每月对账△▼=■▷、设备盘点▼●▼、实地拜访客户等方式管理和监控合作运营设备的 经营情况▼◁△…。实现了双方的优势互补★■▷▽、互利共赢□▼。形成□-◁“研发支持销售▽★◆•，对引导公司开 发◁★●…○、引进新产品▷◇、新技术提供及时◆□、有效的指导信息☆▼◇，可以实现游戏游艺设备供应商和运营商共担风险★=◇◆、共享收益□○，约定由公司将游戏游艺设备 寄放在客户运营的游乐场所☆=◁，公司将设备 寄放在客户运营的游乐场所之后•◆…●■。设备合作运营业务为公司带来持续稳定收益的同时丰富了公司的盈利渠道•◁▷…◁，运营促进研发★◇◇▽▪” 的良性循环☆☆▷…。
（1）设备合作运营 随着社会经济的发展和转型▪-，游戏游艺设备合作运营可以为公司带来持续稳 定收益的同时把握终端消费者需求▽□◁。设备合作运营服务减轻了下游客户的投资成 本★☆◇○○，可以实现游戏游艺设备供应商和运营商共担风险◆▲•-、共享收益▪•，也可以充分把 握用户群体的需求变化☆○，形成•▪□“研发支持销售●▲▷，销售引领运营-★-，运营促进研发•□▪” 的良性循环★▷◇。设备合作运营业务指公司与下游客户签订协议▪…◁=★◇，约定由公司将游戏游艺设备 寄放在客户运营的游乐场所AG真人网站▪◇○○，公司从该设备经营收入中收取分成款■=。公司将设备 寄放在客户运营的游乐场所之后☆▪-•☆▽，每个月按照约定比例收取合作设备运营收入△◆。公司通过每月对账◆◁△、设备盘点▼◁○▪▽◁、实地拜访客户等方式管理和监控合作运营设备的 经营情况◇▽△。设备合作运营业务为公司带来持续稳定收益的同时丰富了公司的盈利渠道◆▷▼◆○☆， 降低了客户运营游乐场所的前期成本△▷•，实现了双方的优势互补▷●■•…○、互利共赢★□▪☆▲。同时△▲◆， 设备运营业务有助于公司及时了解产品运营情况▼•□◆■、分析用户需求◁•△▼□…，对引导公司开 发▲◁■◁△、引进新产品=★、新技术提供及时★▼……▽◇、有效的指导信息◇▲★=△▼，有助于提升公司开拓新产 品的成功率☆▲★•。
